ترجمه فصل دوم (Introduction to Market Microstructure) کتاب Investment Management: A Modern Guide to

ترجمه فصل دوم (Introduction to Market Microstructure)

کتاب Investment Management: A Modern Guide to Security Analysis and Stock Selection

Taxonomy of Trading Systems
Trading systems can be classified on the basis of participants. Using this classification, we have (a) Dealer Markets and (b) Agency Markets. A broker is a trader’s agent. A broker does not herself participate in the market but merely matches the order with a counterparty on the other side of the transaction. A dealer on the contrary participates in a trade as a principal.
Dealer Markets
As a principal, a dealer satisfies a public order by buying for her own inventory or by selling from her inventory. In a dealer market, public traders do not trade directly with each other but with a dealer who serves as intermediary. The over-the-counter (OTC) market in the United States is an example of a dealer market.
Agency Markets
In an agency market, public orders are directed to a broker’s broker who matches them with other public orders. Market professionals do not participate in trading in an agencymarket. The Tokyo Stock Exchange (TSE) is an example of a pure agency market. The TSE is established by the limit order book. Floor officials called Saitoris oversee the books and are not allowed to participate in trades as a principal. They
only maintain the limit order book and monitor trading activity. Trading systems can also be classified on the basis of when the participants are allowed to trade. On the basis of this categorization,we have (a) ContinuousMarkets and (b) Call Markets.
Continuous Markets: A continuous market allows trades to be made at any time during the trading day. In the United States, both the New York Stock Exchange (NYSE) and National Association of Securities Dealers Automated Quotation System (NASDAQ) are continuous trading systems. Both dealer and agency markets can be continuous. In a dealer market, the dealer making the market in a given stock is obligated to maintain a continuous two-sided market for the stock. In an agency market, a continuous two-sidedmarket is maintained by public limit orders that have been entered on the limit order book and/or by floor traders in the crowd.
In a continuous market, traders can observe bid and ask quotations, transaction prices, trading volume during the trading day. This enables them to assess the market conditions before placing their orders. Furthermore, the posting of quotes in a continuous market gives traders the option of placing market orders and ensuring execution of their trades. If a continuous market is orderly, traders have an indication of the prices at which their orders will most likely execute. However, market order trades do not have complete certainty due to limited availability of information and lack of dissemination of information in a timely manner.

طبقه بندی سیستم های تجارت
سیستم های تجاری بر اساس شرکت کنندگان می توانند تقسیم بندی شوند. با استفاده از این طبقه بندی، ما (الف) بازارهای فروشنده و (ب) بازارهای نماینده را داریم. کارگزار عامل یک معامله (معامله گر) است. کارگزار خود در بازار شرکت ندارد، بلکه صرفاً منطبق بر سفارش با طرف مقابل در سمت دیگر معامله حضور دارد. معامله گر (دلال) در یک تجارت به عنوان یک اصل شرکت می کند.
بازارهای دلالی
به عنوان یک اصل، یک دلال سفارش عمومی را از طریق خرید برای موجودی خود و یا با فروش از موجودی خود انجام می دهد. در یک بازار دلال، معامله گران عمومی به طور مستقیم با یکدیگر تجارت نمی کنند، اما با یک دلال به عنوان واسطه عمل می کند. بازار فرابورس (OTC) در ایالات متحده به عنوان مثالی از یک بازار دلال است.
بازارهای نمایندگی
در یک بازار نمایندگی، سفارشات عمومی برای کارگزاری با دیگر سفارشات عمومی منطبق هدایت شده اند. متخصصان بازار در تجارت یک بازار نمایندگی شرکت نمی کنند. بورس اوراق بهادار توکیو (TSE) یک مثال از یک بازار نمایندگی خالص است. بورس اوراق بهادار توکیو توسط سفارش محدود ایجاد شده است. مقامات هم طبقه به نام سایتوریس به دفاتر نظارت کرده و به عنوان یک اصل مجاز به شرکت در معاملات نیستند. آنها فقط نگهدار سفارش محدود دفاتر و نظارت بر فعالیت های تجاری هستند.
سیستم های تجاری همچنین می توانند بر اساس زمانی که شرکت کنندگان مجاز به تجارت باشند طبقه بندی شوند. بر اساس این طبقه بندی، ما (الف) بازار مستمر و (ب) بازار پاسخ داریم.
بازار مستمر: یک بازار مداوم اجازه می دهد تا معاملات در هر زمان در طول روز تجاری انجام شود. در ایالات متحده، هر دو بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) و انجمن ملی نمایندگی اوراق بهادار سیستم خودکار (NASDAQ) سیستم های تجاری مداوم هستند. هر دو بازارهای دلالی و نمایندگی می توانند بازار مستمر باشند. در یک بازار دلالی، دلال بازار را در یک سهام ارائه شده ایجاد می کند و متعهد به حفظ یک بازار دو طرفه مداوم برای سهام می باشد. در یک بازار نمایندگی، بازار دو طرفه مستمر توسط سفارشات محدود عمومی وارد بر روی سفارش محدود و یا با معامله گران هم طبقه در میان جمعیت نگهداری شده است.
در یک بازار مستمر، معامله گران می توانند پیشنهادات و قیمت های مظنه، قیمت های معامله، حجم معاملات در طول روز تجاری را پرسیده و مشاهده نمایند. این موضوع آنها را قادر به ارزیابی شرایط بازار قبل از ارائه سفارشات خود می نماید. علاوه بر این، جایگاه قیمت مظنه در یک بازار مستمر به معامله گران راه های جایگزین سفارش بازار و حصول اطمینان از اجرای معاملات خود ارائه می نماید. اگر یک بازار مستمر منظم باشند، معامله گران قیمتی را می بینند که در سفارشات خود به احتمال زیاد انجام خواهد داد. با این حال، معاملات سفارش بازار با توجه به دسترسی محدود اطلاعات و عدم انتشار اطلاعات در زمان مورد نیاز کاملاً مطمئن نمی باشد.