تحقیق درباره ارزش اوراق قرضه

لینک دانلود و خرید پایین توضیحات

فرمت فایل word  و قابل ویرایش و پرینت

تعداد صفحات: 4

ارزش اوراق قرضه:

جریان وجود نقد به عنوان رشد شرکت‌ها و ثروت‌های شخصی محسوب می‌شوند. اما همه وجوه نقد مثل هم نمی‌باشند. نقدینگی در زمان فصلی از مشابه آن در زمان آینده بهتر است.

ارزشگذاری اوراق قرضه:

هر شخص در واقع، با خرید یک ورقۀ قرضه، دو چیز را می‌خرد:

جاری شدن پرداخت‌های بهره

پرداخت‌هایی که شامل خود اوراق خریداری شده می‌شود (در زمان سررسید اوراق)

بنابراین ازش یک ورقه قرضه برابر است با ارزش فصلی پرداخت‌های بهره به علاوه ارزش فصلی ارزش اسمی.

VM= PMT×PVIFA (k ,n) + FV × PVIF (k , n)

نرخ بهره در برابر نرخ تنزیل:

نرخ بهره همان نرخ مقرر در زمان انتشار اوراق قرضه است. این نرخ بهره در تمام طول عمر یک ورقۀ قرضه ثابت و تغییرناپذیر است. نرخ تنزیلی برای تعدیل ریسک موجود در سرمایه‌گذاری استفاده می‌شود. تغییرات این نرخ بستگی به اوضاع مالی شرکت‌های عررضه‌کننده اوراق قرضه، ئضعیت اقتصاد و عوامل دیگر تأثیرگذار دارد.

چگونه نرخ تنزیلی با نرخ بازدهه اوراق مرتبط شده‌اند؟ نرخ تنزیلی برای تعدیل ریسک موجود در سرمایه‌گذاری استفاده می‌شود. تغییرات این نرخ بستگی به اوضاع مالی شرکت‌های عرضه‌کننده اوراق قرضه، وضعیت اقتصاد و عوامل دیگر تأثیرگذار دارد.

چگونه نرخ تنزیلی با نرخ بازده اوراق مرتبط شده‌اند؟ نرخ تنزیلی همان بازدۀ مورد انتظار توسط سرمایه‌گذاران برای رویارویی با ریسک‌های موجود در کار است. هر چه میزان ریسک در کار بیشتر باشد، میزان تنزیلی بیشتری درخواست می‌گردد.

روش دیگر برای ارزشگذاری اوراق قرضه:

VB = PMT×

چرا در محاسبه ارزش اوراق قرضه از محاسبه‌کننده‌های مالی و جداول ممکن است استفاده نشود؟

ممکن است در موقعیتی خاص جدول موجود نباشد.

ممکن است جداول، محدوده‌های ارزشی (n, k) بهره را تحت پوشش خود قرار ندهند.

برای آوردن دلیلی برای تأیید محاسبه ارزشیابی در قسمت k یاn .

ممکن است دلیلی برای بدست آوردن جدول‌ها، دقت بیشتری مورد نیاز باشد.

مثال: ارزش اوراق شرکتی 100 ساله، 100.000 دلار با بهرۀ سالانه حدود 5600 دلار چقدر است؟ (نرخ تنزیل 8%)

VM= PMT×PVIFA (8% , 10) + FV × PVIF (8% , 10) = 5600× 71008/6 + 100000 × 46319/0

= 41/83895

در این مثال ارزش بازار اوراق قرضه کمتر ار ارزش اسمی آن است و ممکن است ارزش بازار اوراقی بیشتر از ارزش اسمی آن باشد. زمانی این اتفاق می‌افتد که نرخ بازده مورد انتظار کمتر از نرخ بهره مقرر شده باشد.

شکل 6-1: اله کلنگ ارزش اوراق قرضه

اوراق قرضه با نرخ بهره مورد انتظار کمتر از نرخ کوپن، با صرف به فروش می‌رسد. فرضیه این است که اگر اوراقی بهرۀ بیشتری نسبت به نرخ بازده مورد انتظار بپردازد، قیمت بیشتری را از خود ارائه می‌دهد و بالعکس.

بنا به دلایلی آگاهی از این نوع ارتباط، ضروری به نظر می‌رسد:

می‌توانیم به مقبولیت محاسبه پی ببریم. اگر پاسخ به دست آمده از محاسبات، حقیقت ا.. کلنگی را نقض کند، این محاسبات را باید مجدداً بررسی کنیم.

این نوع ارتباط به ما کمک می‌کند تا اثر بازدهی اوراق فروخته شده * یا تخفیف داده شده را در ذهن تجسم کنیم.

اوراق فرضیه قابل بازخرید:

اوراقی هستند که تعهد برای شخص یا شرکت انتشاردهنده بوجود می‌آورند که * فروخته شده به مشتری توسط آنان قابل بازخرید باشد. انتشاردهندگان این اوراق معمولاً به منظور امتیازدهی به مصرف کننده، اوراق فرضیه را با صرف می‌پردازند.

مثال: فرض کنیم اوراق بهادار 30 ساله‌ای به ارزش 500.000 دلار با نرخ کوپن 10% و بهره پرداختی ما لانه به ما عرضه شده و اوراق 15 سال قبل منتشر شده است.

شرایط بازخرید می‌گوید که اوراق قرضه در سال 20 اُم با صرفی معادل 10% ارزش اسمی بازخرید می‌شود. بازده‌ی این اوراق 6% است. ارزش اوراق قرضه چقدر است؟

ارزش اوراق تا * Vm= PMT×PVIFA (6% , 5) + FV × PVIF (6% , 15) = 694247/5

ارزش اوراق تا بازخرید Vc= PMT×PVIFA (6% , 5) + FV × PVIF (6% , 5) = 621611

فرد آگاه باید هر دو ارزش اوراق در هر دو زمان سر رسید و باز خرید را بررسی کنید و مبلغ کمتری از هر دو را بپردازد.

اوراق قرضه قابل تبدیل:

اوراقی هستند که قابل به * شرکت‌ها می‌باشند (معمولاً * عادی). تبدیل‌پذیری خصیصه‌ای است که در پی آن درخواست خرید اوراق بیشتری می‌شود. معمولاً بهرۀ این نوع اوراق از بهره‌ای که سرمایه‌گذار از سرمایه‌گذاری در بخش * عادی بدست می‌آورد، بیشتر است. به علاوه اگر ارزش * افزایش یابد، خصیصۀ تبدیل‌پذیری این امکان را برای سرمایه‌گذار فراهم می‌آورد تا در ترقی قیمت * مشارکت کند.

این اوراق نسبت به انواع دیگر، راحت‌تر به فروش می‌رسند پس نرخ کوپن کمتری را نسبت به انواع دیگر * ارائه می‌دهد.

بهرۀ این نوع اوراق، تخفیف مالیاتی را به همراه دارند.

مثال: اوراق قرضه قابل تبدیل 10 ساله با ارزش 1000 دلار، نرخ کوپن 8% و بهره پرداختی سالانه، ریسک بازده 12% ، هر اوراق قابل تبدیل به 50 برگ * به ارزش بازار 6 دلار. ارزش اوراق قرضه چقدر است؟ ارزش اوراق قرضه در صورت تبدیل چقدر است؟

VM= PMT×PVIFA (12% , 10) + FV × PVIF (12% , 10) = 99/773

در صورت تبدیل VB= 50× 6 = 300

فرض کنید ارزش بازار * به 18 دلار رسیده است. ارزش * چقدر است؟ 18 ×50 = 900. همانط.ر که می‌بینیم ارزش بازار * بیشتر از ارزش اوراق قرضه است. به عبارت دیگر * عادی بطور ذاتی، فطرپذیری را به همراه دارد. بنابراین این نوع ارزشگذاری به ارزش * عادی در دوره‌های زمانی خاص بستگی دارد.

نرخ بازده اوراق قرضه با استفاده از الگوریتم‌ها بدست می‌آیند. در این الگوریتم از تخمین استفاده می‌کنیم.

مثال: فرض کنیم 100.000 دلاری، 10 ساله 5/7% با پرداخت بهره سالانه به ارزش 500/104 به فروش می‌رسد. بازده آن چقدر است؟

چون ارزش بازار اوراق بیشتر ز ارزش اسمی است نتیجه می‌گیریم که نرخ بازده اوراق کمتر از نرخ کوپن است. پس k1 را به میزان 70% به صورت تخمینی انتخاب می‌کنیم و test1 را بدست می‌آوریم.

Test1= PMT×PVIFA (7% , 10) + FV × PVIF (7% , 10) = 85/103512

Test1= PMT×PVIFA (6% , 10) + FV × PVIF (6% , 10) =68/039/111

Test1= PMT×PVIFA (6% , 10) + FV × PVIF (6% , 10) =68/039/111

بازده برای بازخرید :

بازده بازخرید با روش مشابهی محاسبه می‌گردد با این تفاوت که تعداد دوره‌ها تا تاریخ بازخرید برای تنزیل استفاده می‌شود، به علاوهFV فقط ارزش اسمی نمی‌باشد بلکه ارزش اسمی به علاوه صرف بازخرید می‌باشد.

تئوری تناسب:

تناسب تکنیکی است که برای محاسبه بازده اوراق قرضه، نرخ بازده داخلی و مسائل گوناگون دیگر بکار می‌رود. بازده اوراق، نرخ تنزیلی است که جریانات عایدی اوراق قرضه را دقیقاً برابر بازارآن می‌کند. (Vm)

اگر نرخهای k را روی محور n و VB را روی محور y قرار دهیم، می‌توانیم نمودار ارزش‌های اوراق بهادار را رسم کنیم.

خلاصه:

نرخ تنزیلی که نرخ بازده مورد انتظار نیز نامیده می‌‌شود، ضرورت حداقل بازده برای تحریک سرمایه‌گذاران به منظور خرید اوراق قرضه را به همراه دارد.

نرخ‌های بهره کوپن در طول عمر یک ورقه قرضه ثابت می‌ماند، در حالیکه نرخ تنزیلی برای ریسک‌های اقتصادی تغییر می‌کند. اگر نرخ باززده مورد انتظار بزرگتر از نرخ کوپن باشد، اوراق قرضه با تخفیف بفروش می‌روند و بالعکس. ممکن است بازده تا سررسید یا موعد بازخرید، با انتخاب نرخ‌های تخمینی k1 , k2 محاسبه شود. از نتیجه حاصله می‌توان در فرمول تناسب استفاده نمود تا یک مقدار تخمینی نزدیک به بازده واقعی حاصل گردد. مقدار خطا و دقت آن در صورت دلخواه با قرار دادن بازده مورد انتظار در معادله، ارزش‌گذاری و نتیجه‌اش با ارزش بازار اوراق مقایسه و محاسبه می‌گردد. اختلاف میان ارزش محاسباتی و ارزش بازار، تقسیم بر ارزش بازار، درصد تخمینی خطا را نشان می‌‌‌دهد.